시장의 중심
스페셜 클럽
트럼프 2기·한국 탄핵 국면, 늦어지는 공황 시작점
[토마토증권통 2025-01-15]
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▶이코노미 클럽
▶진행: 유창호
▶이야기꾼 대표(시투연구소)
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▶트럼프 2기·한국 탄핵 국면, 늦어지는 공황 시작점
Q1) 2023년 이후 전망한 것들에 대한 복기
· 연도별 의견 변화
2023: 주식 시장은 상승 추세, 의심 말자
2024: 올해부터 공황 서서히 대비 필요
2025: 대통령 탄핵 국면, 공황 시작점 늦추는 중
2023: 연준은 금리 인하를 쉽게 할 수 없다
2024: 월가 주장 후 9월부터 1% 인하(보험성)
2025: 올해 다시 동결할 가능성 확대
2023: 2023년 상반기까지 2차전지
2024: 해 중반까지 AI 반도체로 주도 업종 변화
2025: 반도체 부활과 조선·전력·소비재 등 유망
· 늦어지는 공황 시작점
- 탄핵 국면에 코스피 바닥 형성 가능성
- 작년 글로벌 증시 상승률 꼴찌 한국 증시
- 2년 연속 진행 사례 적음
- 코스피 1위권 재등극 가능성(2020·2023년)
- 연준의 금리 동결: 현재 금융 생태계 건전 반증
→ 오히려 공황 늦출 가능성
- 제조업 경기, 한국 수출 회복하며 반도체 반등 가시화 가능성
Q. 트럼프 2.0 시장 전망, 올해 공황올까?
· 트럼프 2.0 전망과 공황 가능성
- 상승장 3년차 2025년, 올해 중반 이후 조심
→ 3년차 공황 시작 확률 가장 높아(4년차 가능성)
- 월가 지수 전망 낙관 전환
→ 펀드스트랫 톰리 올해 하반기 경고
- 통계상 2025~2026년 공황 드문 안전 구간
→ 공황이 있어도 약할 가능성
- 1929년 대공황 이후 강한 공황이 빈번한 구간은 xx07년~xx00년
→ 1929, 1937, 1969, 1973 (예외)
→ 1977, 1987, 1990, 1998, 2000,
→ 2008, 2011, 2018, 2020, 2022 (예외)
· 이미 발생한 미국 전조 현상
- 지난 8월 VIX 급등, 달러 강세 심화
- 엔캐리 청산 초기 국면 시작(엔화 약세로 가속)
- NAHB 주택 건설 지수 하락 전환
· 아직 발생하지 않은 전조 현상
- 비트코인·엔비디아 정점, SOFR-RRP 오버슈팅
- 역레포 소진 후 QT 중단, 장기채 금리 하락(= TLT 상승) 전환
- 장단기 금리차 플러스 확대, 부채한도 합의 후 유동성 ↓
- 신용 스프레드 ↑, 모기지 연체율 ↑
- 제조업 경기 정점, VIX 20 위 안착 등
· 대통령 탄핵 국면에 코스피 급반전
- 외국인 매수 복귀, 제조업 반등
- 공황 시작 올해 하반기 가능성
- 코스피 짝수해 폭락 후 홀수 해 강한 반등 통계
· 2016년 12월 - 2024년 12월 데자뷰
- 트럼프 당선, 한국 대통령 탄핵
- PBR 0.85배 코스피 주가 급반등
- 달러·미국 장기채 금리 급락
- 연준 기준 금리 상대적 상승, 미국 부채한도 임박 등
· 그럼에도 코스피 위험한 상황
- 신흥국이 먼저 공황 시작
(2014년, 2018년 1Q, 2021년 2Q)
- 한국 신용 금리 스프레드
- 부동산 PF 부실, 중국 국채 폭락 등
Q. 트럼프 2기의 거시경제 전망, 달러 강세와 장기채 금리 상승 이어질까?
· 트럼프 11월에 당선 후
달러 강세, 미국 장기채 금리 상승, 미국 증시 12월부터 조정
→ 트럼프의 관세 인상, 감세 정책이 표면적 원인
- 관세 인상 → 수입 물가 상승 → 인플레이션 → 연준 금리 인상 → 장기채 금리 상승 →글로벌 자금 미국 쏠림에 달러 강세 유발
. 세금 감면 → 세수 감소 → 재정 적자 확대 → 국채 발행 확대 → 장기채 금리 상승 → 달러 강세
· 반대로 움직인 2016년 11월 트럼프 1기
- 관세 인상에도 수입 업체가 마진 희생
- 재정 악화 불구 국채 발행 폭발적 확대 않음
- 인플레 완만 진행 시 2017년과 흡사히 진행 가능성
· 달러 강세와 장기채 금리 상승
① 연준 금리 동결 가능성
② 캘리포니아 산불
③ 제조업 경기 다시 회복
④ 트럼프 정책 실패로 의도적 달러 약세 유발 가능성
· 트럼프 2.0 거시경제 전망
- 물가 상승 조짐, 견조한 고용 시장(실업률 4.1%)
- 금리 인하 지속 명분 없는 연준, 이미 12월 점도표 반영
- 월가 금리 동결 뉴노멀 인식 시 장기채 금리 상승 중단 가능
- 작년 9월 후 1% 보험성 금리 인하 효과
→ 올해 상반기 제조업 경기 상승에 등장 가능성
- 실질 ISM 제조업 지수 49.3까지 반등 중(한국 수출 첫 반등)
→ 달러 약세 유발
- 캘리포니아 산불, 보험사·재보험사 손실 보상
→ 보상금 마련 위한 미국 국채 매도
→ 현재 장기채 금리 상승 유발
- 트럼프의 대외 정책: 관세 인상 - 달러 약세 모순
→ 관세 인상에 미국 무역수지 개선 가능성 낮음
→ 교역국 압박, 1985년 플라자 협의와 유사한
마러라고 협의로 달러 약세 강제 추진 가능성
