=============================
▶인더스트리 클럽
▶진행: 김은별
▶최성환 대표(리서치알음)
=============================
▶한선엔지니어링, 전력 수요는 천연가스가 담당? SOFC 연료전지에 주목!

Q. 데이터센터·폭염...급증하는 전력 수요에 대처하기 위해
천연가스가 뜨는 중이라고요? 한선엔지니어링은 이것과 관련해 어떤 모멘텀이 있나요?

· 전력 수요 대처
- 26년 전세계 전력 소비량 22년 대비 2배 증가 전망
- 전력 수요에 천연가스가 신규 공급원으로 급부상
- 천연가스에서 수소 추출·전기 생산 'SOFC 연료전지' 주목
- '블룸SK퓨얼셀'에 단독 공급, 연말부터 관련 매출 본격화

Q. 한선엔지니어링의 주요 사업 분야와 매출 비중은?

· 주요 사업 분야와 매출 비중
- 모든 유체 흐름용 배관 부품 개발·생산
→ 계측장비용 피팅, 밸브, 튜브, 모듈 등
- 기존 전방 산업 외 신성장 산업 공급 확대
→ 기존 전방 산업: 조선, 석유화학, 국방, 우주항공 등
→ 신성장 산업: 수소에너지, 2차전지, 반도체 등

- 2013년, 해외 8대 검사기관에서 선급인증 획득
본격적인 유체 시스템 부품 공급 시작
- 국내 및 해외 다양한 기업에 공급 확대 중
- 24년 주요 제품별 예상 매출 비중
→ 피팅 65%, 밸브 20%, 모듈 및 기타 9%, 기타 6%

Q. AI 기술 발전에 따른 전력 수요 증가...왜 천연가스, SOFC에 주목해야할까?

· 천연가스, SOFC 주목
- 전력 수요 대처 대안으로 천연가스 주목
- 골드만삭스 '천연가스가 AI 데이터센터 전력 수요의 60%, 재생에너지는 40% 충당 전망'
- 천연가스에서 수소 추출·전기 생산 'SOFC' 급부상
→ Solid Oxide Fuel Cell, 고체산화물연료전지

Q. 한선엔지니어링의 SOFC는 뭐가 다른가요? 현재 공급 상황은?

· SOFC의 특이점 및 공급 상황
- 2021년 천연가스 서 수소 추출, 산소 반응으로 전기 생산
고효율, 저탄소 신재생 분산발전원인 SOFC 개발
- ‘블룸SK퓨얼셀’ SOFC용 플러밍 모듈 국내 단일 공급업체 선정
→ 美 ‘블룸에너지’와 국내 ‘SK에코플랜트’의 합자법인
- 매출액 증가세, 2021년 272억원 → 2022년 410억원
- SOFC용 플러밍 모듈, 연료전지 시스템의 연료 배분
및 높은 내구성과 내열성 요구 핵심부품

- SK에코플랜트, 중국 GDS 데이터센터 전력 공급시스템에 SOFC 설치
싱가폴·말레이 GDS, Equinix, AWS 등 데이터센터 구축 수혜 예상
- 인텔·MS-블룸에너지와 협업, 데이터센터에 SOFC 설치 예정
→ SOFC 플러밍 모듈 실적 증가 기여 전망

Q. 반도체, 2차전지, ESS 등 신사업으로 사업 다변화 추진 중이라는데
동사의 계획과 진행 상황은 어떤지요? 신규 아이템이 있다면?

· 사업 다변화 추진
- 국내 최초 초소형 안전밸브 양산화 및
반도체, 2차전지, ESS 분야 신사업 준비 중
- 반도체: 안전밸브·릴리프 밸브 양산 본격화, 실적 가시화 기대
→ 관련 밸브 개발 완료·특허 획득
→ 양산 시점 따른 어닝 서프라이즈 가능 전망
*안전밸브: 설정된 압력 도달 시 순간적 방출, 기준 압력 수준으로 낮춤
*릴리프 밸브: 설정 압력의 125%에서 완전 개방, 서서히 방출

- 2차전지·ESS 부문: 국내 유일 직분사 소화설비 규격 시스템 UL인증 획득
→ 북미시장 진출 준비, 성장 모멘텀

- 신사업 수요 증가, 제2공장 건설 추진
→ 작년 부산 본사 인근 11,310.8㎡ 규모의 공장 부지 선제적 인수
→ 올해 공장 증설, 내년 본격 가동 계획

Q. 한선엔지니어링의 투자 포인트 정리 및 적정주가는?
- ‘긍정적’인 주가전망, 적정주가 14,000원을 제시
→ 적정주가는 24년 예상 EPS 578원에 Target PER 24.2배 적용
→ Target PER은 동종기업(코센, 케이에스피 등)의 평균 PER 적용

- 기존 주력 사업의 안정적 실적, 신사업 부문 매출 발생 본격화
→ 신사업: 수소에너지 중심의 반도체, 2차전지 등
- 전력 공급에 SOFC 연료전지 각광
'블룸에너지'와 협업 SOFC용 플러밍 모듈의 가파른 성장세 기대

=============================
세방, 신항만 개발에 석유까지? 물동량 증가의 최대 수혜주!

Q. 포항에 물류센터 보유한 세방, 신항만 개발에 석유 수혜까지 받는다구요?

· 정부 정책·천연 자원 탐사 수혜
- 4.6조원 규모(SMR, 수소 밸트) 포항 영일만 신항만 개발 정책
- 잠재적인 석유 발견 뉴스
- 항만개발 및 물류 강화 정책
→ 포항 영일만 항만 시설 가치·운영 효율성 향상 전망
→ 포항 영일만 석유 발견 가능성...물류·운송 수요 급증
- 물류 네트워크와 항만 운영에 긍정적 영향
- 2020년 12월 포항 영일만항 물류센터 개장
→ 울산, 부산 등지에도 물류거점을 보유...수혜 예상

Q. 세방의 주요 사업 분야와 매출 비중은?

· 주요 사업 분야·매출 비중
- 주요 사업 부문: 컨테이너운송, 벌크하역, 3자물류 등
→ 세방전지의 최대주주...연결 매출 미포함, 순이익 반영
- 별도 재무제표 기준 매출과 지분
→ 운송(컨테이너·벌크 화물, 육상·철도·해상 운송) 61%,
→ 하역(벌크·중량화물 하역) 하역 25%,
→ 보관(Container Yard, Container Freight Station) 보관 11%,
→ 기타(시설·건물·장비 임대, 유류판매 등)기타 3%

Q. 연일 컨테이너 해상운임 지수 SCFI 급등...배경은?

· 해상운임 상승과 원인
- 최근 컨테이너 해운운임 급등에 수혜 기대
- 상하이컨테이너 운임지수(SCFI) 12주 연속 상승세 지속
→ 전년 동기간 SCFI(934.31) 대비 약 3.7배 높아

해운운임 상승 요인
① 해운운송 수요의 컨테이너선 공급량 상회
② 중동 전쟁 지속, 가뭄에 수에즈·파나마 운하 이용 문제
③ 선박 이동거리 확대
④ 중국의 초저가 밀어내기식 수출

Q. 국내 대표 물류 서비스 기업인 세방이 해운운임
수혜를 얼마나 받을까요? 그리고 많은 해운사 중 세방인 인유는?

· 해운운임 상승 수혜
- SCFI 상승 수혜 컨테이너 선박 운용 해운사 제외
→ 팬오션, 대한해운 등: 벌크, 탱커선 비중 높아 수혜 적어
→ HMM: 직접 수혜 불구 CB 오버행 물량 출회 예상
- SCFI 상승 수혜 분석 범위 확대
→ 하역, 항만 사용, 유류 판매 사업 등 영위...해운운임 상승 수혜 예상
→ 컨테이너 운송 공급량 증가에 1Q24 호실적 기록
- SCFI 포함 비용 요소·비중 구성
→ 기본운임(Freight Rate) 60%, 하역비용(Terminal Handling Charges) 20%
부가비용(Surcharges) 15%, 기타비용 5% 등

Q. 포항 영일만 신항만 개발 정책과 석유 발견 수혜에 대해 알려주세요

· 정부 정책·천연 자원 탐사 수혜
- 4.6조원 포항 영일만 신항만 개발 정책(SMR·수소밸트 포함)
- 잠재적 석유 발견 뉴스 재평가 기회 작용 전망
- 항만개발·물류 강화 정책, 포항 영일만 항만 중요성 부각
→ 보유 항만 시설의 가치 상승· 운영 효율성 증대

- 포항 영일만 석유 발견 가능성
- 당지역 물류·운송 수요 급증 전망
- 물류 네트워크·항만 운영 역량에 긍정적
- 향후 수익 증대 기여 예상

- 포항 영일만의 주요 항만 운영자
→ 증가 물동량의 효과적인 처리 능력 보유
→ 정부 정책·천연 자원 탐사 수혜 기대
- 2020년 12월 포항 영일만항 물류센터 개장
울산, 부산 등지에도 물류거점 보유

Q. 미국에 해외법인도 있다구요? 지난 4월이면 상당히 최근에 설립 되었네요.
설립 배경과 성장 가능성 알려주세요

· 미국 LA 법인 설립
- 4월 LA 법인 설립: 한미 물동량 증가 따른 전략적 수혜
→ 2023년 기준, 한국의 1위 수출 시장은 중국
- 미국과 FTA 협정 후 수출 꾸준히 증가
→ 2023년 10월 기준 대미 수출 +17.3%, 대중국 수출 -9.0%(YoY)
- 미국의 한국 주요 교역국으로 부상 가능성

- 미국 주요 항만과 연결성 강화·물류 거점 확보 추진
- 물류 효율성 극대화, 비용 절감, 서비스 품질 향상 가능
- 미국 물류 시장 성장세 가속화 전망
→ 경제 회복, 소비 증가, 전자상거래 급증 등
- 미국 진출은 새 비즈니스 기회의 교두보
→ 글로벌 시장 경쟁력 확보
→ 장기 성장 동력 강화

Q. 세방의 투자 포인트 정리 및 적정주가는?

세방의 IFRS 연결기준 2024년 실적 추정
- 영업실적은 매출액 1조 3,873억원(+21.5%, YoY)
- 영업이익 423억원(+47.9%, YoY)

- 컨테이너 운송 사업 부문 10% 이상의 성장세 기대
- 종속기업 고성장으로 예상한 실적 달성에 무리가 없을 전망
→ 세방메탈트레이딩: 알루미늄 등 비철금속 거래
→ 세방익스프레스: 컨테이너해상운송, 항공운송

적정주가는 올해 예상 EPS 4,430원에 Target PER 5배 적용
Target PER은 지분법에 순이익 가산 세방전기 실적 감안
국내 물류업체 평균 PER 9배 할인 적용