▶채권 플로우
▶진행: 이건
▶조용구 연구원(신영증권)

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3월 채권시장 리뷰 & 4월 채권시장 전망

Q. 3월 국내 채권 시장 리뷰
국고채 금리 월초 이후 큰 폭 하락

국고채 금리, 월초 전월 약세 이어가며 단기물 중심 4% 부근 근접
은행권 금융불안 리스크 확대되며 하락세 전환
3~10년 구간 금리, 재차 기준금리 3.5% 하회

파월 의장의 매파적 의회 증언 불구 금융안정 우려로 25bp 인상 결정
한국은행 추가 인상 전망 역시 크게 약화
국내외 조기 금리 인하 기대 재확산
주식·외환시장과 달리 채권시장은 안전자산 선호 심리 반영 중

[국고채 주요 만기 금리와 기준금리 추이]

Q. 3월 FOMC 다시보기
3월 FOMC, 25bp 추가 인상...긴축 사이클 종반부 인정

3월 FOMC, 25bp 추가 인상 및 QT 시행 지속
파월 "은행권 금융불안 이슈 따른 영향 고려하지만 연내 금리 인하 예상하지 않는다"
포워드 가이던스 변경
: 지속적인 금리 인상들(ongoing increases) → 약간의 추가적인 정책 긴축(some additional policy firming)
추가 긴축 의지 표현 약화, "will be" → "may be"
최종금리 수준 의견, 5월 25bp 추가 인상으로 긴축 마무리될 가능성 상승

[3월 FOMC 점도표와 최종금리 수준에 대한 의견]

Q. 은행권 금융 불안 리스크는?
가파른 긴축 사이클, 은행 미실현손실 크게 증가

연준 공격적 금리 인상 사이클 속 은행 예대마진 개선·순영업이익 큰 폭 증가
미실현손실 크게 증가, SVB·시그니처 은행 등 유동성 문제가 실제 손실로 이어지

며 파산
퍼스트리퍼블릭·크레딧스위스 등 까지 전이 우려
미국과 스위스 당국의 발빠른 대응으로 진화 중
뱅크런 우려, 심리적 요인까지 더해지며 비이성적 전염 가능성
도이치뱅크 등 우량 은행도 지목
시스템적 리스크까지는 아니겠으나 추가 긴축 강도 약화 전망

[글로벌 은행권 금융불안 리스크, 미국 은행 미실현 손익]

Q. 4월 채권 시장 전망은?
지나친 강세 추종보다 더 좋은 기회 모색 필요

국고채 금리, 주요 만기 모두 현재 기준금리(3.50%) 하회
: 역캐리·역마진 상태 재진입
채권시장, 은행권 금융불안 이슈로 중앙은행이 조기 금리 인하 나설 것으로 예상
또는 리스크가 완화되더라도 경기 부진은 불가피
물가, 추가적 하방압력 가능
우량등급 크레딧 스프레드, 약세 전환
불안요인 소화하며 당분간 완만한 확대 예상
WGBI 3월 조기편입 실패, 2분기말 추경 추진 가능성 등
→ 금리 반등 기회를 모색하는 것이 나을 것

[국고채 투자 역캐리 재진입, 크레딧 스프레드 완만한 확대]

Q. 4월 금융 시장 캘린더
주요국 통화정책회의: 한은 금통위, 호주, 일본
주요 경제지표: GDP, CPI, 수출입동향 등
이벤트: G20 재무장관/중앙은행 총재 회의, 한미 정상회담, 재무부 환율 보고서