▶채권 플로우
▶진행: 이건
▶웹캠: 박민영 연구원(신한투자증권)
=============================
금융위기 급 변동성

Q. 현재 글로벌 채권 시장의 흐름, 한줄로 표현한다면?

금융위기 급 변동성

Q. 금융위기 급 변동성...더 자세한 설명 부탁드립니다.
이번 주 채권시장 변동성, 역사적 수준
3일 연속 급락 후 반등 및 하락 등 큰 폭의 등락
순수 금리 변동폭만 볼 시 대형 충격 이후의 모습

미국 국채 2년물 금리 기준, 하루에 60bp·이틀에 걸쳐서 89bp까지도 하락
: 1987년 10월 있었던 블랙 먼데이 수준
: 2001년 9월 911 테러·2008년 9월 리먼 파산 당시보다 강한 하락세
이후에는 급상승·하락 반복하며 금융위기 급 변동성

[SVB 파산, 대형 이벤트로 인식]

Q. 글로벌 채권 시장 이슈와 주간 전망은?
이번 주, 경제 이슈와 금융 이슈가 구분되는 주간
경제 이슈, 고용·물가 발표
고용의 경우 신규고용자수 변동이 가장 많은 관심
: 여전히 강한 고용 시장 확인한 상황
2월 신규고용자수는 31.1만 명, 시장 예상치 한참 상회
1월 고용지표, 50만 명대 유지...계절성 요인 아닌 그냥 강했던 상황
국채 금리 관점, 물가 근원이 되는 고용시장 강세..약세 요인으로 구분

[여전히 과열을 말하는 고용자수]

긍정적 부분, 서비스업 중에서도 저임금 섹터 중심 증가 지속

[서비스업, 저임금 섹터 중심 고용자수 증가]

수요, 저임금 노동자...공급 측 24세 이하 연령층 빠르게 증가
: 고용 시장 미스매치, 다소 해소되는 모습

고용의 공급, 경제활동 참가율
핵심 노동층, 25~54세 인구
: 작년부터 이미 코로나19 이전 수준까지 회복
24세 이하 청년·55세 이상 베이비부머 세대, 회복 매우 미진한 상황
55세 베이비부머, 전혀 복귀할 기미 보이지 않는 상황
24세 이하 청년 노동층, 다소 가파른 회복 확인

[고용 시장 미스매치, 다소 해소되는 모습]

긴축 외에도 학자금 대출 탕감 정책에 제동 걸린 점도 영향
미국 연방대법원 "바이든 정부의 학자금 대출 탕감 정책은 위헌"
: 24세 이하 청년의 고용시장 복귀로 연결
고용 공급이 증가에 시간당 임금 상승률은 둔화되는 모습
: 인플레이션 압력 완화하는 경로로 연결
: 채권시장에서 긍정적으로 볼 수 있는 부분

[학자금 대출 탕감 정책 제동, 청년 경활율 영향]
[전년 대비 임금 상승률, 과거 평균 수준까지 완화]

현재 시장, 당장 확인되는 경제지표 무시 중
: 현재 금융 펀더멘탈 대한 우려 확대되고 있기 때문

R 스타, 실물 경기에서 긴축과 완화의 기준이 되는 금리
R 더블스타, 금융시장 자산 가격의 과열과 경색의 기준이 되는 금리
2008년 글로벌 금융위기 후 장기간 완화적 통화정책 단행
→ 금융 중립금리의 경우 실물 중립금리보다 낮게 형성
→ 이 레벨에 대해서 정확하게 추정 못하는 상황

SVB 사태, 금융 중립금리 확인하게 하는 이벤트로 간주 가능
: 여전히 강한 실물 경기 불구 높은 금리로 금융시장 발작 확인
금융 불안정성 이슈 부각
: 연준이 기준금리를 크게 더 못 올릴 것이라는 인식 빠르게 확산
금융 충격 심화가 실물 경제까지 연결되어 결국 침체에 빠질 것이라는 예상

이 시장금리 급락 유발

[실물 중립금리 / 금융 중립금리]

연준, 예금자 보호 대상 확대 및 BTFP 은행 대출 창구 개설로 금융위기에 대응
SVB에 이어 시그니처 은행·크레딧 스위스까지 이슈 확산
금융 불안정성 지속 우려되는 상황 전개

다음주 가장 중요한 이벤트, 3월 FOMC
3월 FOMC 전망, 너무 큰 불확실성
: 3월 초만해도 25bp 인상이 지배적
: 파월 의장 빅스텝 가능성 시사로 50bp 인상 우위
: SVB 사태 후 동결 가능성까지 부각
현재 시장, 25bp과 동결을 두고 의견이 팽팽히 갈리고 있는 모습

[3월 FOMC 기준금리 전망 추이]

25bp 인상 가능성, 조금 더 우위에 있을 것
: 25bp 인상, 인플레이션에 더 초점 맞춘 정책
: 금융 시장 안정에 다소 소홀한 모습으로 연결 가능
: 이후 더 강한 경제 충격으로 성장세 약화 가능
→ 시장 금리, 기준금리 인상 불구 경기 침체 가능성 반영하며 하락 가능
장기물 금리, 기준금리 인상 불구 오히려 하방 압력 커질 수 있을 것

기준금리 동결 시 시장금리 경로, 요동칠 것
: 동결·기준금리 인상 종료, 교과서적으로 채권 투자에서 호재로 해석 가능
: 동결 통해 금융 안정성 확보할 시 인플레이션 우려로 다시 시선이 옮겨 질

수 있음
: 시장금리 상승 재료로 해석될 가능성이 다분한 상황
→ 해당 시나리오, 다소 보수적인 채권 투자전략 필요

[시나리오별 금리 경로 점검]