▶채권 플로우
▶진행: 이건
▶조용구 연구원(신영증권)
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Q1. 2월 FOMC 리뷰 및 향후 시나리오?
<파월 fomc 기자회견>

파월 의장, 디스인플레 초입 평가
인상 속도가 아닌 정도에 초점

<2월 FOMC 성명서 발췌>

- "물가상승률 다소 완화" 표현
- 러시아 전쟁 관련 인플레 미치는 영향 문구 제외
- 코로나19와 팬데믹, 공중 보건 관련 표현 모두 삭제

- "금리 지속적 인상(ongoing increases)이 적절" 문구 유지
- 미래 인상 속도(pace) → 정도(extent) 변경
- 향후 금리 인상 여부 결정하는 데 집중 시사
- '금리 인상 종료 멀지 않았다' 취지로 해석

연준 내외부 매파의 변심 조짐

월러 연준 이사, 경기 연착륙 및 베이비스텝(25bp 인상) 지지
래리 서머스 전 재무부장관, 최근 경기 침체 전망 철회
3월부터 금리 동결 전환 권고 (기존 최종 금리 6% 주장)

3월 5.0%에서 긴축 종료 가능성 ↑
5월 5.25% 인상되어도 시장 충격 크지 않을 것

파월 의장, 금융여건 완화 용인

<파월 의장 발언 사진>

파월 의장, 시장 반응에 대한 발언
"현재 금융여건 충분히 긴축적이며 연준은 더 이상 단기적 변동에 주의

기울이지 않을 것"

<매크로 리스크 인덱스 & 미국 금융환경지수>

금융 시장 랠리 암묵적 승인
달러화 약세 압력 속 주요 자산 가격 회복 지속

올해 금리 인하 가능성에 대해 부정
파월 과거 대비 톤-다운된 늬앙스

Q2. 2월 한은 금통위 전망
금리 인상 사이클 종료 인식 강화

<국고채 주요 만기금리>

단기물까지 기준금리(3.50%) 하회
1월 금통위 이후 금리 인상 사이클 종료 확신

현재 시장금리, 전형적인 금리 인하 사이클 선반영 모습
한은 총재, 장단기 금리 역전 및 시장금리 급락 뚜렷한 거부감 없어보여
시장 금리 낮게 안정시킨 상태 유지 의도 판단
국고채 금리, 당분간 기준금리 하회 수준 벗어나기 어려워

1월 금통위 의사록
<1월 금통위 의사록>

1월 금통위 최종 기준금리 3.50% 주장 위원 3명
3.75% 가능성 열어두자는 위원 3명

강경매파 1, 매파 2, 중립 1, 비둘기파 2
3:3의 구도 재확인
2월 금리인상 소수의견? 1명에 그칠 전망

Q3. 2월 매크로 시장 전망 및 전략
글로벌 경기 침체 우려 완화, 연착륙 기대 확산

글로벌 경기 연초 이후 침체 우려 완화 국면
유럽 따뜻한 겨울 날씨, 중국 제로코로나 철회 등

미국 경기, 견조한 고용시장 바탕 역성장 가지 않을 것이라는 전망 우세
IMF 1월 전망
전세계 성장률 전망 2.7→2.9%
미국 1.0→1.4%, 유로존 0.5→0.7%, 중국 4.4→5.2% 상향
한국 무역수지 적자와 부동산 시장 둔화 우려

2월 채권 투자 전략
크레딧 시장 상대적 강세 지속, A등급 매수 관점

국고채 금리 주요 만기 모두 기준금리(3.50%) 하회
당분간 국고채 투자는 조달 금리 대비 역마진

국고채 투자 시 고금리 쿠폰 메리트 크게 낮아져
향후 금리 인하 사이클에서 자본 이득 가능

기준금리 전후 반등 시 투자 기회 활용 필요